【鸭脖最新版yabo】汇川技术:基本面2015年反转,新能源车和机器人将大放异彩

2014年收入同比快速增长29.94%,净利润同比快速增长18.93%,四季度开始拐点向下。汇川技术公布2014年业绩快报,营业收入22.43亿元,快速增长29.94%,净利润6.66亿元,快速增长18.93%,每股收益0.85元。第四季度收益为6.5亿元,同比快速增长15.2%,环比快速增长17.2%,同比增长速度与前三季度比有所上升主要是基数和光伏逆变器影响;第四季度营业利润1.9亿元,同比快速增长23.8%,环比快速增长28.6%,比起第三季度同比5%的增长速度大幅度恶化;第四季度净利润2.0亿元,同比快速增长28.3%,环比快速增长23.8%,第四季度净利润首次突破2亿元,缔造历史新纪录,大幅度挽回三季度利润下降的趋势,合乎我们三季报时明确提出的三季度是最低点,四季度开始大幅度恶化,证实四季度拐点的逻辑,公司业绩快报整体略好于预期。

　　标准化变频器、电梯一体机、注塑机控制器、宁波伊士通等2014年构建平稳的快速增长,2015年随着新的客户研发和产品升级将有更加慢的快速增长。2014年宏观实体经济下滑和房地产市场比较的沉闷,工控行业尽管一季度经常出现了不俗的增长势头,全年预计构建小幅的快速增长,但是汇川技术涉及的产品皆通过新的客户、新产品升级换代,标准化变频器和电梯一体机皆构建了10%以上的快速增长,其中标准化变频器开始转换MD500,且由于下游客户快速增长的压力反而经常出现了更加多的国产化替代招标,且公司强化了大客户的研发和合作,我们理解2015年销售政策也更为灵活性,预计2015年标准化变频器将有较大幅的快速增长,预计将多达30%;电梯一体机通过拓展国际大客户、减少销售品类,2015年国际大客户的研发加快,且早已开始有国际品牌供货,预计将持续保持10%以上的快速增长。

注塑机行业2014年市场需求更为沉闷,公司市场份额较高,通过和宁波伊士通的统合扩展客户,2014年有所快速增长,注塑机专用控制器也开始产品升级,且电压注塑机市场需求减少,预计2015年将完全恢复到20%左右的快速增长。宁波伊士通2014年并表格,预计收益在1.5-1.6亿元,对于收益有所变薄。　　标准化控制器、新能源汽车控制器、大传动2014年均有大幅度快速增长,2015年将持续有爆发式快速增长,且在公司整体收益中开始有根本性影响。标准化控制器自2013年底发售新一代IS620以来,行业口碑很好,公司在锂电、LED、电子、机器人等行业皆有前瞻的布局,2014年预计构建了50%以上的快速增长,2015年公司整体机器人战略增大布局,机器人控制器也将有相当大的增量,标准化控制器预计将有持续的爆发式快速增长。

新能源汽车控制器来说,前三季度因为宇通的出货量将近3000台,市场一度十分担忧全年目标已完成情况,但是第四季度新能源汽车和宇通的发货量难以置信,宇通2014年发货7000多台,四季度单季度的销售占到到全年60%以上的比例,预计新能源汽车控制器最后收益上构建了近4倍的快速增长,在补贴政策下2015年电动大巴预计同比缩减到以上快速增长,公司大巴客户范畴也将有所扩展,汇川新能源汽车控制器也将有爆发式快速增长,同时公司也在大力研发乘用车客户,关上中长期的茁壮空间。高压大传动的行业周期从2014年也开始趋好,公司布局了2-3年,2014-2015年开始转入收获期,汇川在高压变频领域的技术累积和客户累积使得高压变频器业务很快放量,预计2015年将有大幅的快速增长。

　　机器人和工程传动研发在2014年也获得相当大进展,2015年将开始增大布局的力度,逃跑中国版工业4.0的升级机会。机器人和工程传动归属于汇川的战略产品,2014年公司增大了这一块的研发投放,12月初的东莞机器人展览上汇川发售了唯一的自律的电气化解决方案,还包括了机器人控制器、控制器、工业视觉等,汇川在机器人领域以定坐落于核心零部件供应商,通过核心零部件国产化来减少机器人的用于成本,使得中国广大的中小型企业用得上机器人,我们指出汇川凭借很深的技术累积、实力雄厚的资本实力、高瞻远瞩的定位和极强的执行力,2915年将展现出在机器人领域的硬实力,同时引导中国版工业4.0升级的机会。工程传动方面,公司2014年有数一些试机,突破了电动轮、石油钻井平台客户,2015年将之后增大客户研发的力度,将是潜力相当大的产品线。

　　第四季度毛利率预计为53-54%,同比的环提高,远超过预期,2015年毛利率预计将稳中有所提高。2014年公司综合毛利率预计在51-52%的范畴,前三季度毛利率为50.5%,同比毛利率皆是一个上升的趋势,主要是产品结构调整、部分产品比如电梯一体机、新能源汽车控制器降价毛利率有所上升因素的影响,而第四季度毛利率我们预计有所提高,我们测算在53-54%之间,估算主要是光伏产品四季度较较少,而新产品的转换带给毛利率的提高。2015年来看,多个产品优化升级将小幅提高毛利率,特别是在是前三季度毛利率将同比提高。

　　管理费用快速增长和营业外收益拖垮2014年利润快速增长,但2015年利润快速增长必定显著多达收益增长速度。由于2013年公司经营情况十分理想、新产品研发和放量速度迅速,从而2014年的研发投放和人员扩展都较慢,2014年公司的销售和管理费用皆有较大幅快速增长,尽管从中期开始有所掌控,全年来看,公司管理费用快速增长仍然较慢,远超过收益增长速度速度,销售费用则基本与收益快速增长维持实时;此外2013年因为增值税免税多了一个季度,营业外收益1.55亿元,同比快速增长166%,而2014年渐趋长时间后,我们测算全年营业外收益快速增长将近5%,近高于收益增长速度。

2015年来看,营业外收益快速增长将渐趋正常化,预计与收益维持同步增长,2015年公司明确提出的目标是管理优化年,新项目立项研发和研发人员快速增长皆受限,预计销售和管理费用将获得有效地的掌控,预计将大幅度高于收益的快速增长,从而大幅度提高2015年的利润增长速度。　　盈利预测与估值:我们预计2014-2016年EPS分别为0.85/1.20/1.57元,同比快速增长18/40/31%,第四季度大幅度恶化已获得检验,2015年整体将步入高速快速增长,新能源汽车控制器、标准化控制器等爆发式快速增长、机器人领域减缓布局,将打开新一轮快速增长的周期,只不过工业4.0龙头标的和新能源汽电机控制器优质供应商,给与2015年40倍市盈率,提高目标价到48元,保持购入评级。

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